既然已經明確了定投這條路并不適合我，我開始轉頭研究指數的擇時交易。

**1，擇時是否能提供超額收益？**
記得有一次我參加諾亞財富的線下路演，他們拿出一篇研究主動基金經理的超額收益歸因分析的報告，結論非常有意思，那就是大部分基金經理在擇時這個因子上的超額收益是負的，超額基本都是通過擇股實現的。甚至在基金圈里擇時無效論甚囂塵上，我們去觀察一些明星基金的股票倉位，發現他們常年90%以上倉位，無論牛熊，但超額是實實在在的，我們不能否認靠擇股是100%可以做出超額的?？晌覀兙鸵欢艿贸鰮駮r無效的結論嗎？

本質上所有的趨勢跟蹤策略都是擇時策略，而趨勢跟蹤顯然是能做出超額收益的。我這里再用python做個簡單的趨勢策略回測：

**開倉條件：**股價大于20MA and 20MA大于60MA （也就是俗稱的20日60日均線金叉）。
**止損止盈條件：**統計每日收盤價，股價自最高收盤價下跌10%清倉。
**回測時間段：** 2014.1.1 - 2021.6.30

300ETF：策略收益 =200.16%，基準收益 = 150.1%
消費ETF：策略收益 = 458.56%，基準收益 = 409.49%
醫藥ETF：策略收益 = 244.67%，基準收益 = 240.06%
深紅利：策略收益 = 307.54%，基準收益 = 280.49%

**2，趨勢跟蹤的本質**
要知道我用的是一個非常粗糙的擇時模型，并且未計算空倉時閑置現金的收益。該擇時策略有效的本質在于：**20MA與60MA金叉是上漲趨勢的必要非充分條件。**也就是說每次上漲趨勢形成，20MA與60MA必定金叉，但金叉不代表上漲趨勢一定會出現，也就是所謂的“假信號”。

其實趨勢跟蹤策略是否能實盤的核心是如何調整**“勝率”**與 **“賠率”**。傳統上對趨勢跟蹤系統的評價是“低勝率高賠率”，其實這并不完全準確。通過調整止損規則是可以把勝率提高的，比如上面我舉例的趨勢系統勝率都是超50%的。舉個更極端的例子，假如我始終不止損，只止盈，那么我這個系統的勝率可以接近100%（前提是指數長期上漲）。

上述趨勢跟蹤策略在300ETF的勝率恰好為50%，但其盈虧比高達5.3，也就是說其盈利的平均收益是虧損的5倍之多，我們知道這樣的系統顯然期望為正。到這里我們可以推導出趨勢系統有效的本質就是那句家喻戶曉的“**截斷虧損，讓利潤奔跑。”**

**3，如何構造一個成功的趨勢跟蹤系統**
我們無需太糾結勝率的問題，那是行情說了算，我們只要專注提高盈虧比即可。

首先從跟蹤標的的選擇來說，上漲趨勢的幅度越大時間越久，對趨勢跟蹤系統越有利。上面回測結果最好的兩只指數，消費ETF和深紅利本身成長性就足夠好，即使拿住不動相對于其他指數依然有超額。甚至流動性不錯的主動基也可以采用趨勢跟蹤策略，根據我的回測結果還相當不錯。同樣的參數下，景順鼎益能做到766.47%的回報，其基準收益為529.99%。

然后從減小虧損的角度上說，設置固定比例止損的好處是損失永遠是已知的，如果對壓力支撐有些判斷的話，可以將止損點設置的更為精確。比如在我的回測中，采用建倉前20日內低點止損比固定10%比例止損可以減少損失，提高盈虧比。另外我們可以利用期權代替現貨，由于期權買方天然損失固定又帶較高的杠桿，我們可以輕易做出更高的盈虧比。這個后面的期權專題再細聊。

最后從放大盈利的角度上說，合理上杠桿是不錯的選擇。這里我依然傾向采用期權這種特殊的帶保護的杠桿，期權的杠桿美妙之處在于它不會放大虧損。如果一定要用期貨杠桿，在高盈虧比的前提下也是可以的。依然拿300ETF舉例，按照5倍盈虧比和目前7倍左右的杠桿計算，平均盈利一次是35%，虧損一次是7%，這生意可做。

**4，趨勢跟蹤依然要分散**
如果參考燈塔國的股市，我始終認為如果A股存在的足夠久，那我們遲早碰到股市10年不漲的行情。此時如果單吊一只滬深300，估計沒人能堅持做下去。即使遇到這兩年的結構性牛市，也不保證你單吊那只指數就一定有行情。所以做趨勢投資，最好跟蹤多個相關性低的品種，并且流動性一定要充足，A股，美股，商品，外匯，空氣幣都可以來點。

如果要跟蹤多品種就必然要涉及倉位管理的問題，這里提供一個簡單的方法：根據你的止損點算出最大損失，將最大損失控制在資金量的1%，然后根據這兩個數據反推你每次開倉的資金量即可。

**趁開盤前，暫時想到這么多，歡迎高手們來補充。**